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「股票配资114」基金经理揭秘系列之五十六: 农银汇理基金赵伟

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  来源:XYQUANT
导读
基金经理标签:中盘股、成长股、医药、选股型
农银汇理基金成立于 2008 年,2019 年三季度公募基金管理规模 2,144 亿元(其中非货币基金规模 1,166 亿),非货币公募规模排名行业 16/137。
赵伟,2017 年加入农银汇理基金,目前共管理基金数 2 只,在管基金总规模 16 亿,包括普通股票型和灵活配置型。
农银汇理医疗保健主题成立于 2015 年 2 月,基金经理自 2017 年 6 月 20 日起担任基金经理,类型为普通股票型,目前规模 15.89 亿,个人投资者占比 90%。
业绩优异,风险控制能力强:任职以来累计收益 56.79%,排名行业前 2.58%,相对中证医药卫生指数的超额收益 58.27%,回撤低于指数。
业绩持续性较强:分年度看,自任职以来每年取得正的超额收益,2018 与 2019 年均排名同类前 10%;分季度看,自 2017 年以来共 9 个季度中,相对指数的胜率为 77.78%。
从配置偏好来看,高仓位操作,2019 年三季度仓位为 93.31%;市值上长期偏好中大盘成长股;行业上,集中在医药行业,2019 年上半年少量配置农林牧渔和食品饮料。
从行为特征来看,换手率大幅低于行业,且逐年下降,2019 年为 1.33;持股集中度高,前十大重仓股占比 72.58%,年中持股数 22 只。
从风格来看,基金经理持续偏好成长风格,不进行风格择时;偏好配置流动性强、高成长的股票。
根据绩效归因结果,选股能力显着。Brinson 模型显示,主要超额收益由选股带来。
选股能力强,相对行业超额收益突出。前 10 大重仓股中,有 9 只取得了超过行业的收益率、9 只取得了大幅超越大盘的收益率。
农银汇理基金管理有限公司(ABC-CA Fund Management Co.,Ltd.),由中国农业银行(Agricultural Bank of China)、东方汇理资产管理公司(Amundi Asset Management)及中国铝业股份有限公司(Aluminum Corporation of China Limited)共同出资组建,其中中国农业银行持股51.67%,东方汇理资产管理公司持股33.33%,中国铝业股份有限公司持股15%。
截至2019年三季度,农银汇理基金旗下管理基金53只,资产管理总规模2,144亿,排名20/137。其中,非货币基金规模1166亿,占比65.47%,排名16/137。
2.1 基金经理简介
赵伟,硕士,投资经理年限2.31年。
历任葛兰素史克(上海)医药研发有限公司药物化学部助理研究员、广发证券股份有限公司投资自营部医药研究员、招商基金管理有限公司研究部医药组组长及招商基金管理有限公司国际业务部基金经理助理。
2017年6月起任农银汇理医疗保健主题股票型证券投资基金基金经理。2019年8月起任农银汇理中国优势灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
2.2 管理产品概况
基金经理目前共管理基金数2只,在管基金总规模16亿,包括普通股票型和灵活配置型。其中管理时间最久规模最大的基金为农银汇理医疗保健主题,自2017年06月20日管理至今,规模15.89亿。

3.1 基本情况
农银汇理医疗保健主题(000913.OF)成立于 2015年 2月10日,是农银汇理基金旗下的一只普通股票型基金,赵伟自2017年6月20日起担任基金经理。截至2019年6月30日,基金规模为15.89亿。

规模自任职以来小幅波动,2019年2季度末规模为16亿。持有人以个人为主,占比达90%。

3.2 产品业绩
基金获取超额收益能力突出:截至2019年9月30日,自基金经理任职以来获得累计收益56.79%,年化收益21.78%,实现超越中证医药卫生指数的收益58.27 %,超额收益稳定。与同类基金相比,基金收益率排名行业前2.58%。基金最大回撤35.79%,低于中证医药卫生指数的最大回撤41.65%。
业绩持续性强、收益胜率高:分年度看,自任职以来每年均有超额收益,多数年份排名同类前10%,其中2019年表现尤其突出;分季度看,任职以来的9个季度中,有7个季度取得了正的超额收益,胜率77.78%



3.3 配置偏好
3.3.1 大类配置
高仓位运作,较少择时:农银汇理医疗保健主题为普通股票型,基金经理任职以来,仓位在90%上下波动,部分时点指数下跌前仓位有一定程度的下降。

3.3.2 市值配置
基金主要配置大盘股:我们对基金实际持仓股票进行分类汇总,分类规则为:选择所有股票的前6%(约200只)为大市值,前15%为中等市值(约排名200-500),后85%为小市值。从持仓市值来看,基金主要配置大盘股,2018年以来占比进一步提升。


3.3.3 行业配置
从绝对配置比例来看,近3年主要配置的是医药行业,2019年提升了农林牧渔和食品饮料的配置比例。


3.4 行为特征
3.4.1 换手率
基金经理换手率水平持续大幅低于同类平均。2019年中期的基金年化换手率测算为1.33,行业中位数为3.71.

3.4.2 持股只数与集中度
持股集中度高,近期呈下降趋势,持股只数提升:2019年中期前十大重仓股占比72.58%,剔除新股后持股只数为22只。

3.4.3 行业集中度
第一大行业为医药行业,占比常年维持在 80%以上。

3.5基于净值的绩效归因
3.5.1 择时选股能力归因
选股与择时能力分析通常用来分析基金投资能力,通过将基金收益率与市场基准相比较,可以将基金的收益归因于择时和选股两部分。采用的模型为T-M模型和H-M模型。
基金经理选股能力显着,尤其在2019年表现突出;2019年择时能力显着。

3.5.2 基金风格归因
RBA 早期以Sharpe模型为代表。Sharpe于1992年结合资产因子模型(Asset class factor model),提出收益率分析法,其主要思路是设立一系列的风格基准指数,利用多元线性回归方法、以最小化残差平方和为目标,通过样本基金对风格指数的回归,得到基金在各资产风格上的近似比例。

3.5.2.1 风格归因
我们选择巨潮风格指数,包括小盘价值、小盘成长、中盘价值、中盘成长、大盘价值和大盘成长等六个类别,及中证全债指数作为基准,进行基金的风格分析,分析时间频率为季度。
基金经理长期偏好中大盘成长风格,2019年以来偏好大盘成长风格。

3.5.2.2 风格稳定性
持续稳定的偏好中大盘成长风格:最近9期的风格归因结果中,66.67%的时段主要配置中盘成长风格,平均配置比例为59.34%;22.22%的时段主要配置大盘成长风格,平均配置比例为14.59%。基金经理的风格偏好稳定。

3.5.2.3 风格配置与风格内选股能力
进一步,我们将基金相对业绩基准的超额收益分解为风格配置带来的超额收益与风格内选股带来的超额收益:

因基金经理风格稳定、不进行风格择时,故基金的超额收益主要是由风格内选股带来的。

3.6 基于持仓的绩效归因
3.6.1 barra风格归因
我们参考Barra CNE5模型定义的10个风格因子,具体定义如下表所示。我们根据基金中报和年报披露的全部持仓,进行基金的Barra风格归因,当因子暴露为正时,我们认为基金偏好该类风格;当因子暴露为负时,我们认为基金会规避这类风格。

这表明普遍偏好配置流动性强、高成长的股票;在规模、价值、杠杆、盈利等因子上持续有负向暴露,这表明普遍偏好配置高估值、低杠杆的股票。

3.6.2 Brinson业绩归因
我们采用改进的Brinson业绩归因模型,根据基金中报和年报披露的全部持仓的行业配置比例,对比同期基准指数的行业配置,分析基金的大类资产择时、行业配置以及选股能力。
基金经理的超额收益主要来自于选股。


3.6.3 个股配置及收益
精选个股,个股持有周期长,长期重仓股超额收益突出。
从历史持仓来看,自2017年起出现在前十大重仓股频率最高的股票分别为安图生物(8次)、恒瑞医药(8次)、贝达药业(7次)。
从平均持有收益测算,持有超过4期的基金重仓股共11只,其中10只取得正收益、1只取得负收益,10只取得了超越行业指数的涨幅,体现了基金经理优异的长期选股能力。
从个股收益情况来看,安图生物、恒瑞药业、通策医疗等均取得了可观的绝对收益及相对行业的超额收益,而贝达药业等个股据测算有一定的负收益。

2019年中报体现了基金经理极强的选股能力:进一步,我们对2019年中报的重仓股进行分析。前10大重仓股中,有9只取得了超过行业的收益率、9只取得了大幅超越大盘的收益率,基金经理选股能力强。

























































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